廣告業(yè)務放緩，百度(116.7, -0.21, -0.18%)再遇新挑戰(zhàn)？

      增長總是伴隨著溢價。無論你談論的是蘋果(198.58, -0.20, -0.10%)（Apple）、谷歌(1115.52, -6.36, -0.57%)還是百度，沒有什么比增長更能讓市場興奮的了。

  現(xiàn)在百度最好的日子似乎已經(jīng)過去，該公司的股票應該出售，因為目前的管理團隊沒有計劃解決百度的核心——互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務繼續(xù)惡化的問題。

  百度的管理團隊感到恐慌，因為該公司的領導人沒有戰(zhàn)略來抵消其核心廣告業(yè)務的持續(xù)疲軟，而管理層正利用最近回購案來掩蓋一個事實，即該公司沒有計劃解決廣告業(yè)務的問題。

  不過，盡管谷歌在過去幾年基本與中國市場無關，但隨著增速放緩，百度的股價在過去幾年一直波動。

  管理層公布最新一季度的財報后股價暴跌，盡管最近表現(xiàn)不錯，但在過去5年里，該公司的股票表現(xiàn)并不好。


  百度最近報告了不錯的收入增長15%，但該公司的每股收益嚴重低于預期，每股收益為0.41美元。收入成本增長了50%，管理成本增長了近100%，研究成本增長了26%。利潤率下降到7%。

  如果你看看百度最近一個季度的業(yè)績，就會發(fā)現(xiàn)該公司核心廣告業(yè)務的增速在過去一年不斷放緩，那么上個季度應該非常令人擔憂。百度在中國搜索引擎領域的市場份額已經(jīng)穩(wěn)定在70%左右，但廣告收入的增長速度沒有過去幾年那么快。在過去的三個季度里，百度的收入分別增長了32%、27%和22%。隨著阿里(168.1, 0.55, 0.33%)巴巴（Alibaba）和騰訊（Tencent）等競爭對手繼續(xù)迫使管理層增加支出，以維持當前的市場份額。目前唯一能抵消核心廣告收入持續(xù)下滑的計劃是增加支出，但這一計劃正在失敗，并導致利潤率下降。

  移動業(yè)務每年都在增長，百度仍在努力將這個新領域以及公司的核心搜索引擎領域貨幣化。百度投資了人工智能、視頻流業(yè)務和其他風險投資，但百度的核心仍然是來自該公司核心搜索引擎業(yè)務的廣告市場。隨著公司增長繼續(xù)放緩，對百度造成損害的趨勢正在加速，管理層再次宣布了回購計劃，而不是新的計劃。

  這就是為什么管理層近期糟糕的業(yè)績指引和股票回購讓公司領導層與市場脫節(jié)。百度是一家成長型公司，其交易價格是成長型倍數(shù)。公司應該能夠找到更好的方式，通過投資于企業(yè)，而不是簡單地回購股票，為股東回報價值。疲弱的指引和歷來規(guī)模龐大的回購，似乎表明管理層正試圖利用短期措施來解決長期問題。百度至少需要在不因過度支出而降低利潤率的前提下，穩(wěn)定核心廣告業(yè)務的增長，而簡單的回購不利于樹立市場對該公司的信心。百度的管理層已經(jīng)失去了信譽，他們指責減緩了廣告收入，而該公司的廣告收入增長已經(jīng)放緩了整整一年。


  百度目前的股價接近當前全年預估每股5.82美元的23倍，該公司的核心廣告業(yè)務繼續(xù)惡化，因管理層支出增加，而增長速度繼續(xù)放緩。百度將不得不繼續(xù)在核心搜索業(yè)務之外進行多元化投資，而隨著阿里巴巴和騰訊等公司在搜索領域展開競爭，該公司也必須在這一領域投入更多資金。公司應該能夠通過投資業(yè)務而不是回購股票，實現(xiàn)股東回報的最大化。最近的回購突顯出，股東們越來越清楚的一點是，管理層沒有連貫的計劃。

  百度是迄今為止中國搜索引擎領域?qū)嵙ψ顝姷墓?，當谷歌在幾年前基本退出中國市場時，多數(shù)分析師對該公司的未來持樂觀態(tài)度。時代已經(jīng)變了，移動設備對百度的桌面點擊量的影響越來越大，該公司的增長速度繼續(xù)放緩，百度似乎正遭遇著嚴峻危機。百度不斷下降的增長率和較低的利潤率是一個警告信號，表明在管理層解決該公司的許多核心問題之前，該公司股價可能會繼續(xù)下跌。